内外棉花差价逐渐缩小
    美棉强势既有基本面的支撑，也有资金面的配合。美国是重要棉花出口国，ICE价格也是全球棉花权威价格。当前全球棉花供给过剩格局不改，USDA公布的2月全球棉花供需数据显示，全球棉花库存消费比仍然维持77.05%的历史高位，因此，长期来看美棉的确处于弱势(目前84美分/磅的高价甚至不及1995年美棉价格)。但从短期来看，美棉走势更多地受该国产销情况影响。美国棉花协会称一项调查显示，美国2013年棉花种植面积将减少27%至902万英亩，为20年来最低水平。同时2月USDA报告调增美国出口量6.6万吨至272.2万吨。周度出口销售数据也显示，截至2月7日当周美棉签约量为18.57万包，装运量35.79万包。我们以截至2月7日的本年度(美国棉花市场年度为8月到次年7月)装运量和美国当年总出口量的比值来衡量出口销售进度，则截至2月7日美国出口装运量为508.71万包，完成该年度出口预估1250万包的40.7%，高于去年同期的36%。再加上投机资金热情高涨，截至2月12日净多持仓已经增至73050手，因此预计美棉仍将维持在80美分以上的概率较大。
    随着美棉上涨，内外棉价差已经呈现逐渐缩小的趋势。我们按2月18日Cotlook指数89.8美分/磅的价格计算进口棉成本，关税成本为14204元/吨，滑准税成本为15113元/吨，国内现货价按中国棉花价格指数(328级)19280计算，内外价差为4000-5000元/吨，较之前40%关税清关尚有利可图的情况，价差至少缩小了400元/吨。同样的，期货盘面上的进口收益率也出现下降，买美棉抛郑棉的正套存在获利空间。