国储轮库影响收储效果

山东富民棉短绒信息根据中储棉发布的国家储备棉出库销售公告，从9月3日起将公开竞卖2011年收购的国产棉花，竞卖底价为18500元/吨（标准级，公定重），每日投放数量以前一日发布的公告为准。由于2011/2012年度优质新疆棉数量已经不多，目前现货价格大约在19400元/吨。我们认为，短期内竞卖成交价将高于底价，这会给予市场一定信心。但若抛储数量过大，成交价接近底价后，将压制棉花价格的上涨空间。简单算一笔账，棉花成本18500元/吨，若CF301合约在10月8日上涨至19800元/吨，企业卖出保值。锁定价差约1300元/吨，时间贴水404元/吨，交割固定费用（含增值税）约345元/吨，不考虑资金成本的情况下，企业将获得551元/吨的稳定收益，折合年化收益约9.18%。我们粗略估算，抛储数量在50万吨以内对市场影响中性，若接近100万吨则会对期货市场造成巨大压力。更重要的是，抛储将减少企业对新棉的需求，至少在收储前期市场供求关系不利于价格回归收储价。